将发行3000亿元特别国债，工行预计将获得更大比例的注资。

中金公司研究部 □注资完成后，预计注资3000亿元，将撬动约4万亿元的资产扩张，强化直接授信和海外并购能力。 □3000亿元注资相当于银行0.7年的内部资本补充和2.2年的分红。 ◎记者张佩琪 国有银行第二轮注资计划预计即将启动。今年的政府工作报告提出发行3000亿元专项债券，帮助国有大型商业银行补充资本。目前，市场普遍预计工商银行和农业银行将是本次注资的主要对象。此外，从今年全国两会释放的信号来看，银行业金融机构资本置换路径有望拓宽今年。大银行第二轮注资计划或将很快实施。多位专家根据总体规模和资本缺口，对3000亿元特别国债注资的分布和进度进行了估算。对于规模分布，上海金融发展研究院首席专家、所长曾刚在接受上海证券报记者采访时分析如下。以第一轮5000亿元分配给四家银行的情况来看，每家银行平均获得注资1250亿元左右。本轮仅针对两家银行，且3000亿元的分割较为集中。依托“一行一策”计划，工行注资比例预计较高，注资规模在1500亿元至2000亿元之间，农行注资规模在1000亿元至2000亿元之间。1000亿至1500亿元人民币。从进展速度来看，第一轮注资从公告到资金到账仅用了两个多月的时间，这表明这一注资机制已经相当成熟。债券发行预计将在全国人民代表大会审议并批准预算后开始。增资公告或将在第二季度完成，资金分配将在第三季度完成。整体节奏仍将保持“快落地”风格，尽快发挥补充资本的杠杆效应。中投国家金融与发展研究院特聘院长潘明对上海证券报记者表示，从节奏上看，可以采取先试点、后实施的方式。首先完成第一批主要机构的资本重组，其次，根据宏观经济状况、信贷可用性和不良风险敞口适时进行监测。选择该小组是为了避免由于单一、集中的实施而对市场预期和估值造成不当干扰。通过发行特别国债对大型国有银行进行资本重组的背后有何考虑？潘明表示，从对实体经济的效益来看，大型银行的内生资本积累相对放缓，其余资本约束可以限制信贷扩张。通过财政工具有选择地补充核心资本将有助于提高大型银行的放贷价值和意愿，并在不显着增加债务成本的情况下增强其放贷能力。从宏观审慎角度来看，适度的预防性资本补充将提高银行体系抵御信用风险、房地产调整和处置等影响的能力。化解市政债务，有利于避免压力下被动“补血”，为后续逆周期调整留出更多空间。 “工商银行、农业银行作为全球系统重要性银行，面临着更高的资本监管绩效要求。在当前宏观经济环境下保持相对充足的资本水平，可以让大型国有银行更好地发挥支持实体经济作为金融稳定‘支柱’和‘稳定器’的作用。曾钢表示，补充资本后，银行可以承担更大的风险资产，有效扩大信用保证金，在制造业、现代化、基础设施建设等重点领域形成更强的“货币传导队列”。同时，国家通过金融救助为银行体系注入信心，对稳定市场具有信号价值。的影响。中金公司研究部预计，本次注资完成后，3000亿元资本将撬动约4万亿元资产扩张，加强直接信贷投放和并购能力扩张，有效支持实体经济、防范金融风险。相当于0.7年的内部资本置换和2.2年的分红。 2025年三季度末，工商银行、农业银行核心一级资本比率分别为13.57%、11.16%，较2024年末的14.1%、11.42%有所下降。需要建立或满足多元化的资本补充体系。政策窗口 近年来，商业银行受国内外经营状况影响，迫切需要补充资本。然而，由于市场因素和政治因素的影响，资本置换的路径并不简单。物理限制。例如，42家上市银行的再融资普遍为净额（市净率低于1倍），因此受到再融资规定的影响。从今年两会释放的信号来看，预计今年银行业机构资本补充渠道将有所拓宽。国家金融监管总局局长李云泽3月6日表示，除了中央政府发行专项债券外，还可以通过市场化方式使用和参与更多社会资金，“可以研究讨论保险资金等”。受访者表示，这一立场为构建多元化、可持续的资本置换体系打开了政治窗口。 “构建上述制度的关键是处理好金融支持与市场化限制的关系，让不同风险偏好的资金都能参与进来。潘明表示，“银行资本产品的配置要在自己可接受的范围内。风险收益表。”曾刚还认为，风险均等机制是一个重要标准，要重点解决资本工具的风险特征与保险资金相对稳定的负债属性之间的匹配问题。“特别是永续债赎回和股票投资的估值波动需要进行压力测试，这限制了其在偿付能力监管框架下的管理。”曾刚建议监管层应考虑考虑差异化的资本指标，适度调整资本结构。降低长期战略性金融股持有的赎回资金比例，同时建立信息披露和考核平滑化的支持机制，防止保险资金因短期市值波动而被动减仓。真正实现“耐心资本”政策的初衷。市场关注政策落地后，保险资金如何以市场化方式参与银行补资。曾刚考虑了三种可能的路径。第一种是直接购买银行的债券股。保险资金规模大、期限长，天然契合银行资本的久期属性。为长期持有设定锁定期，以换取估值折扣。你可以考虑一下。二是承销永续债或二级资本债，满足保险资金配置优质固定收益资产的需求。三是保险资金通过设立资本设立的投资基金间接入股，形成“保险资金→专项基金→银行股”的组合。结构性通道。
（编辑：何欣）