欧洲基金选择减少美元资产

德意志银行近期发布的一份研究报告引起了全球市场的广泛关注。报告指出，欧洲目前持有约8万亿美元的美国债券和股票，是美国最大的债权人。这凸显了美国严重依赖外国资本来融资长期赤字。随着地缘政治紧张局势加剧，一些欧洲投资者可能会选择减少美元资产敞口。该报告发表之际，美国针对格陵兰岛问题的一系列表态和行动在欧洲引起强烈反应。舆论普遍认为，美国发起贸易战后，跨大西洋关系战略互信再次受到严重影响。在此背景下，欧盟资本对美国资产的态度开始发生微妙的变化。丹麦学术养老基金最近宣布将出售价值1亿美元的美国资产债券。瑞典最大的私人养老基金 Alekta Pension Fund 宣布去年已出售其持有的大部分美国债券。法国兴业银行首席货币策略师Kit Jewkes认为，在美国的欧洲公共部门投资者未来可能会选择停止增持或出售相关资产，从而使美国资产的外国持有者面临财务损失的风险。长期以来被视为“全球财富之锚”的美国国债正在被越来越多的欧洲机构重新考虑。这一变化体现了国际形势的重要调整。要理解这一趋势，我们必须回到一些更基本的问题。美国政府债券如何成为全球资产？它作为全球避险资产的可信度从何而来？美国当前的政策如何侵蚀这一基础？二战后，欧洲主要经济体工业体系遭到严重破坏，金融能力和黄金储备s 显着减少。然而，美国在战争期间完成了工业扩张，积累了世界上最大的黄金储备。成为当时唯一有能力输出资本、供应货物、形成安全秩序的国家。随着美国在世界秩序中发挥越来越重要的作用，美元深度融入全球支付和储备体系，美国国债逐渐承担起全球无风险资产的角色。央行、主权财富基金和大型金融机构，美国政府债券的价值源于它们在全球金融体系中的多方面作用。首先，美元是重要的国际储备货币，美国国债是支撑美元信誉的安全参考产品。其次，美国债券构成全球金融定价体系的支柱。从利率和汇率到v的价格衍生品繁多，美国国债收益率曲线几乎是不可避免的。第三，美国债券也是全球主要的流动性工具之一。他们在市场规模、参与者结构、交易活跃度等方面都具有绝对优势。这些可以快速清算、抵押或使用。非常适合在市场动荡期间进行再融资。最后，国家总司令和国家统一机构是为国家政府和国际资本市场提供“财富”的重要基础。就世界经济而言，联合国国家对市场的预期可能会建立一个广阔的广场，并且在总体范围内对​​联合国国家不会产生重大影响。此外，美国长期以来在塑造和维护世界秩序方面发挥着重要作用。这对于我们的欧洲盟友来说尤其重要。科学界的简述全球金融系统和联盟、欧洲国家和国家的大银行。美国财政部数据显示，英国、比利时、卢森堡、法国、爱尔兰、挪威和阿莱曼尼亚等国合计持有美国海外债务的30%以上。目前欧洲基金对美债态度的转变显然是基于结构性风险上升的理性反应，而不是情绪操纵。首先，美国债务政治化，滥用制裁损害了美国资产的中立性。越来越明显的是，美国继续将其金融体系、支付网络和资产冻结技术“武器化”。无论是冻结外汇储备，还是引入对第三国的“长期管辖权”，都向全球投资者发出了明确的信号。美国资产不再是完全意义上的“市场资产”，而是“政治筹码”有明确的条件。这些变化触动了养老金基金和欧洲公共基金最敏感的神经，它们重视资产安全和稳定的长期回报。一旦资产安全成为政治立场的事情开始让位，多元化配置、降低集中度风险将成为欧洲基金自然的理性选择。其次，美国预算赤字和债务的轨迹缺乏明确的长期约束机制，市场难以找到有效的收敛路径。减税、增加军费、社会支出、产业补贴等多层次措施，导致美国财年长期出现结构性赤字，也加大了货币政策独立性的政治压力。随着市场越来越质疑美国的全球信誉，美国政府债券的定价逻辑正在不可避免地发生变化。第三，美国对其盟友政策的不确定性大幅增长，持续削弱欧洲机构对市场尤其是美国资产的信心。美国在贸易、工业、能源、安全等问题上要求盟友选边站队，同时频繁调整规则以“促进自身国家利益”，长期合作的可预测性明显降低。现任美国政府推出了一系列有争议的政策，市场普遍认为这些政策动摇了过去几十年形成的跨大西洋政治和经济秩序。请注意，欧洲资本不太可能在短期内大规模出售其美国资产，这取决于市场风险管理和其他因素。德意志银行首席货币策略师乔治·萨拉维洛斯(George Saravelos)估计，欧洲国家持有的美国股票和债券数量几乎是世界其他国家持有数量的两倍。无论是重建业务关系、调整供应链还是重组建立战略伙伴关系需要时间。快速、大规模出售美国资产不仅极难管理，而且还可能带来新的系统性风险。德国《经济周刊》也指出，相比一次性出售，逐步降低美国国债在资产配置中的比例是一条更为现实可行的路径，从收益与风险平衡的角度来看也有意义。格陵兰岛争议只是美国国家安全战略调整的一个缩影。全球资本对美国资产的信心正在稳步消耗。未来，美国可能会与欧洲国家发生更多冲突，以推进其地缘政治和国家安全战略。摩擦及其相关风险也会重复出现。这将对全球风险偏好和长期资本流动产生重大影响。面对这种市场反应，美国采取了一种相当对抗的立场。特朗普总统誓言，如果欧洲国家因关税威胁而出售美国资产，美国将进行“强烈”报复。这种说法本身只能说明美国决策者还没有真正认识到问题的严重性。从长远来看，资本流动不是由政治竞争驱动的，而是由支持良好信任、克拉拉规则和可预测未来的投票推动的。随着市场开始重新评估美国资产的安全限度，美国需要反思自己是否仍然对世界的信任负有应有的责任，是否会继续享受曾经享有的好处。 （作者：袁勇 来源：经济日报）
（编辑：富忠明）